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中小创业绩涅槃

2019-02-18 02:04:26 证券市场周刊2019年6期

谢超

截至1月31日,A股共有2584家公司发布2018年年度业绩预告,全部A股、主板、中小板和创业板的披露率分别为72%、48%、99%、100%。从业绩预告的性质来看,正面预告比例仅59%,低于2018年中报预告的正面比例(67%)。

按已披露预告公司的净利润均值测算,全A、主板、中小板、创业板的2018年归母净利润增速分别为-2.57%、4.90%、-17.23%、-46.45%。其中,创业板创下了?#40092;?#20197;来最低增速,远低于2018年前三季报的业绩增速。

按可比口径统计发现,?#40092;?#20844;司亏损比例相对2017年可比口径增加,2018年全A披露预告公司中亏损公司400家,占整体披露预告公司比例15.48%,2017年可比口径占比仅8.63%;其二,?#40092;?#20844;司亏损超过10亿元的公司数量也大幅增加,达到102家,占比3.95%,2017年可比口徑仅29家,占比1.04%。亏损10亿-20亿元的公司数量比2017年可比口径增长4倍,亏损20亿-30亿元的公司增长1倍,亏损30亿-50亿元的公司数量增长5倍。因此,2018年度全A业绩增速大幅下降来自于较多公司及较大规模(10亿元以上)的亏损,而不仅是个别极端值的影响。

光大证券测算了不同市值区间的业绩表现,100亿-300亿元市值?#40092;?#20844;司2018年归母净利润增速为各市值区间最高,平均增长24.03%。其次为1000亿-3000亿元市值及3000亿元以?#40092;?#20540;?#40092;?#20844;司利润增速,分别同比增长12.45%和9.58%。1000亿元以上公司主要为蓝筹白马类?#40092;?#20844;司,抵御经济周期下行能力较强。市值100亿-300亿元的公司,该区间多为成长?#21344;?#36739;大行业中的细?#33267;?#22836;,?#20174;?#22312;经济下行期间,成长龙头利用核心竞争力进行行业整合和逆势扩?#35834;?#24481;行业增速下?#23567;?/p>

50亿元市值以下公司亏损?#29616;兀?018年预告的归母净利润增速为-207.5%。据统计,102家亏损超过10亿元的公司中,有72家来自50亿元市值以下的?#40092;?#20844;司;40家亏损超过20亿元的公司,有28家市值50亿元以下,其中15家公司2018年净利润亏损额超过公司自身市值。50亿元市值以下公司的整体亏损,对全A的2018年归母净利润产生了5.88%的负贡献。50亿-100亿元市值区间的?#40092;?#20844;司业绩同样表现不佳,整体下滑21.69%。

进一步分析公司披露的业绩变动原因发现,305家公司披露可能存在商誉减值对公司业绩带来负面影响,占比11.77%,其中负面业绩预告公司中,25.18%的公司受到商誉减值的影响。披露应收账款减值公司也较多,整体占比8.57%,负面业绩预告公司中占比18.89%。

披露商誉减值公司中,53%的公司(163家)对商誉减值规模进行了预估,根据公司预估商誉减值规模上下限均值,计算得到这163家公司总体的商誉减值规模约870亿元,占2018年公告公司归母净利润规模的6.14%,其中,商誉减值规模对创业板利润的影响较大,占比达到55.34%,占中小板、主板归母净利润的比例分别为14.76%和2.22%。

在负面业绩预告公司中,57%的公司(139家)对商誉减值规模进行了预估,预估的商誉减值规模约为850亿元,占公司归母净利润亏损金额的50%-60%。

行业层面看,业绩变动原因中披露商誉减值的公司数占比前三的行业为传媒、综合、计算机,占比分别为42.86%、28.13%和16.57%。披露应收账款减值或坏账计提的公司数占比前三的行业分别为传媒、通信和综合,占比分别为16.33%、16.19%和15.63%。

从商誉减值规模对利润的影响来看,传媒行业披露的商誉减值规模已达到245.21亿元,大幅高于2017年的62.58亿元,占2018年业绩预告归母净利润比例达97.65%,机械、医药、计算机、通信分别为386.48%、15.92%、39.97%和107.31%。

2019年,货币政策保?#33267;?#21160;性合理充裕,着力疏通货币向信贷传导的途径,中小企业融资环境有望改善,从而?#33322;饃鲜?#20844;司资金链紧张情况;此外,2016年后并购重组数量和估值均下降,2019年创业板公司商誉减值压力有所减轻。此次中小创计提商誉减值风险?#22836;?#21518;,也有望在2019年迎来较好的表现。

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