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恒发中长线持有

2019-03-17 15:35:16 证券市场周刊2019年10期

恒基发展(00097.HK)于去年5月以3亿元(港元.下同)向日本FamilyMart?#23637;?#39321;港生活创库,后者持有三家综合百货商店及超级市场,包括于太古城中心营运的「APITA」、于乐富乐富广场的「UNY」及于九龙湾德福广场的「PIAGO」。截至2017年11月底止全年,生活创库收入为10.97亿元,纯利为2,786.9万元。

以恒发?#23637;?#20215;3亿元计,意味今次是以历史市盈率(P/E)約10.8倍作出?#23637;海?#20316;价相当合理。事实上,生活创库于香港约有30年零售经验,主要提供日本新鲜农产品和?#31216;罰展?#38500;了有助恒发扩大市占率外,同时亦可将业务伸延至人口稠密及交通便利的太古城,对提升恒发中长期效益绝对有帮助。

营业收入穩定增长

恒发?#23637;?#29983;活创库之前,本身已持有「千色 Citistore」,目前在香港持有六间千色 Citistore,其中五间位于荃湾、元朗、马鞍山、屯门及将军澳,余下一间位于大角咀。由于本地零售市道?#20013;?#25913;善,截至去年6月底止半年,千色 Citistore自营货品连同特许及寄售专柜之总销售款额按年上升8%至2.18亿元,毛利?#35797;?#20445;持在35%。

当中,家居用品及玩具类别占期内销货收入总额约52%,而时装类别则占约31%,余下约17%则来自?#31216;?#21450;美容化妆类别。千色 Citistore之特许销售乃透过授权予特许经营商,将部份店铺位置供其设立自身特许专柜以销售其自身产品;而寄售则指于指定货架、区域或位置销售寄售商自有商品。各特许及寄售专柜均以销售分成或基本租金,并以两者较高者收取成为千色 Citistore之佣金收入。

并购同业具协同效益

期内,?#35828;?#29305;许及寄售专柜之销售总额较2017年同期上升8%至7.42亿元,因此所提供之佣金总收入亦相应增加7%至2.19亿元。恒发于去年5月完成?#23637;?#29983;活创库,目前已积极将千色 Citistore及UNY 香港业务进行整合,并寻找可创造价值之范畴。两者物流、信息科技及其他后勤职能所产生之经营协同效应,将可节省成本。

截至2018年6月底止,恒发中期收入按年增长27.5%至5.24亿元,纯利增长33.3%至4,800万元,每股盈利0.016元。以恒发本周一收报0.68元计,现价相对2018年预测市盈率(P/E)约21.3倍,惟当中并未计及?#23637;?#29983;活创库后所提供的盈利贡献,因此?#23548;使乐?#23558;会进一步下降。恒发自2010年至今连续八年?#19978;?.04元,属稳定的收息股,投?#25910;?#21487;于现价买入作中长线持有。

恒基发展目前持有APITA、UNY、PIAGO 及千色 Citistore等百货店。

恒基发展(00097.HK)半年走势图

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